蘋(píng)果危險(xiǎn)

蔓延

導(dǎo)讀：蘋(píng)果最大的風(fēng)險(xiǎn)已然來(lái)敲門(mén)了。
蘋(píng)果股價(jià)和利潤(rùn)增長(zhǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一來(lái)自該公司最大的優(yōu)勢(shì)之一：驚人的高利潤(rùn)率。通常情況下，硬件廠商的利潤(rùn)率只有個(gè)位數(shù)，因?yàn)橛布�是紅海業(yè)務(wù)。產(chǎn)品的大部分利潤(rùn)都被微軟等軟件廠商拿走了，軟件廠商的產(chǎn)品成本較低，而且能將產(chǎn)品銷售給不同的硬件廠商。
通過(guò)生產(chǎn)集軟件、硬件于一體的產(chǎn)品，并達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模，占領(lǐng)相當(dāng)高的市場(chǎng)份額，蘋(píng)果顛覆了這種情況。
借助獲得巨大成功和高利潤(rùn)率的iPhone，蘋(píng)果的利潤(rùn)率節(jié)節(jié)攀升，超過(guò)大多數(shù)軟件廠商。
高利潤(rùn)率幫助推動(dòng)蘋(píng)果股價(jià)上漲至600美元以上，因?yàn)槭袌?chǎng)上沒(méi)有其他快速增長(zhǎng)的公司像蘋(píng)果這樣利潤(rùn)率節(jié)節(jié)攀升。
這里有一張圖，表明了過(guò)去數(shù)年蘋(píng)果毛利潤(rùn)率節(jié)節(jié)上升的情況。

但是，一家公司的利潤(rùn)率即使不會(huì)下滑，也不會(huì)一直上升。
蘋(píng)果未來(lái)股價(jià)面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)是，其利潤(rùn)率已見(jiàn)頂，甚至將開(kāi)始下滑。認(rèn)為這種情況更早出現(xiàn)的原因有許多：
1、對(duì)于一家硬件廠商而言，蘋(píng)果利潤(rùn)率已經(jīng)達(dá)到一個(gè)相當(dāng)高的水平，一家企業(yè)的利潤(rùn)率不可能一直上漲。目前，蘋(píng)果稅后利潤(rùn)率接近30%，這幾乎是不可想象的。
2、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。蘋(píng)果能獲得如此高利潤(rùn)率的原因在于，其產(chǎn)品價(jià)格在業(yè)內(nèi)是最高的，生產(chǎn)成本最低。但是，三星最新一代智能手機(jī)要好于當(dāng)前的iPhone(這可 能是第三財(cái)季iPhone銷售疲軟的一個(gè)原因)，谷歌最新的平板電腦獲得廣泛好評(píng)，而價(jià)格只相當(dāng)于入門(mén)級(jí)iPad一半。
3、低價(jià)格產(chǎn)品在蘋(píng)果所銷售的產(chǎn)品中比重日益增加。蘋(píng)果第三財(cái)季業(yè)績(jī)疲軟，第四財(cái)季利潤(rùn)率預(yù)期低的原因之一是，iPhone和iPad出貨量中高、低端產(chǎn)品的比重。在 這兩款產(chǎn)品的出貨量中，低端產(chǎn)品的比重高于高端產(chǎn)品。這表明，隨著智能手機(jī)和平板電腦日趨普及，競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品不斷改進(jìn)，蘋(píng)果產(chǎn)品的價(jià)格將越來(lái)越成為一個(gè)問(wèn)題。
4、未來(lái)10億智能手機(jī)和平板電腦用戶比第一個(gè)用戶對(duì)價(jià)格更為敏感。在全球60億手機(jī)用戶中，智能手機(jī)用戶已達(dá)10億。智能手機(jī)銷售將繼續(xù)高速增長(zhǎng)，但與第一個(gè)10億買主相比，未來(lái)買主對(duì)價(jià)格要敏感得多，因?yàn)樗麄兊呢?cái)富要少得多。
5、iPad在蘋(píng)果營(yíng)收中所占比重越來(lái)越高，而iPad業(yè)務(wù)利潤(rùn)率低于iPhone。由于低端型號(hào)在總出貨量中的比重不斷上升，iPad平均售價(jià)每年都在大幅下滑。蘋(píng)果iPad出貨量同比增長(zhǎng)84%，但營(yíng)收僅增長(zhǎng)52%。
6、蘋(píng)果可能在計(jì)劃推出尺寸更小的iPad，應(yīng)對(duì)亞馬遜Kindle和谷歌Nexus 7的挑戰(zhàn)，后兩種產(chǎn)品的價(jià)格都是200美元。小尺寸iPad的利潤(rùn)率不大可能與當(dāng)前型號(hào)的iPad相當(dāng)。
綜合考慮上述和其他重要因素，我們發(fā)現(xiàn)，第一季度蘋(píng)果利潤(rùn)率會(huì)出現(xiàn)下滑，盡管下滑幅度并不大。第三財(cái)季蘋(píng)果利潤(rùn)率由上年同期的25.5%下滑至25%。
季節(jié)性因素和宏觀經(jīng)濟(jì)因素也影響了蘋(píng)果第三財(cái)季利潤(rùn)率，尤其是即將推出iPhone 5和歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟。發(fā)布iPhone 5后，蘋(píng)果下財(cái)年第一季度的利潤(rùn)率會(huì)大幅上升。
但總體而言，蘋(píng)果未來(lái)的利潤(rùn)率面臨很大的不確定性，這一因素將繼續(xù)影響蘋(píng)果股價(jià)，因?yàn)槭袌?chǎng)喜歡企業(yè)的利潤(rùn)率不斷上升，不喜歡企業(yè)利潤(rùn)率下滑。